Bons du Trésor: la révision des prévisions du déficit budgétaire de 2018 et 2019 fait monter les taux

Sur le marché des adjudications, les taux des bons à 13 et 52 semaines ont progressé de 3 et 3,5 points de base respectivement pour atteindre 2,2% et 2,42%, selon les données de Valoris management. Les bons à 26 semaines ont, pour leur part, connu une stagnation par rapport à fin décembre 2017 en affichant un rendement de 2,19%.

Pareillement, les taux des bons à moyen terme ont suivi la même tendance puisque ceux à 2 et à 5 ans ont été souscrits à 2,61% et 2,86% au lieu de 2,5% et 2,76%, soient des hausses de 10,5 et 11 points de base.

Les maturités plus longues ne sortent pas du lot et affichent également des rendements en hausse comparativement à la fin de l’année écoulée, à l’exception des bons ayant une échéance de 20 ans dont le taux a reculé de 1,4 point de base.

Les bons à 10 et 15 ans offrent actuellement des rendements de 3,31% et 3,7% respectivement, en hausse de 2,4 et de 2,6 points de base. S’agissant des bons dont l’échéance est 30 ans, le rendement a stagné à 4,42%.

Source: Valoris Management

Sur le marché secondaire, la progression des taux est également quasi-généralisée à l’exception des bons à 26 semaines dont le rendement a légèrement baissé de 1 pt de base et les bons à 15 et à 20 ans dont les taux ont reculé de 6 pts de base.

S’agissant des bons à 13 et 52 semaines, ils offrent des rendements respectifs de 2,31% et 2,34%, en progression de 11 et 7 points de base.

Les bons à 2 et 5 ans s'échangent à 2,6% et 2,87% respectivement, soit des rendements en hausse de 6 points de base pour les deux échéances.

"Il s'agit d'une légère correction haussière des taux"

Sollicité par LeBoursier, un gérant d’OPCVM de la place préférant s’exprimer sous couvert d’anonymat, souligne qu’il s’agit d'une légère "correction" haussière sur le marché primaire durant ces dix premiers mois de l’année en cours.

Selon notre interlocuteur, cette évolution est directement liée au creusement du déficit de liquidité sur le marché monétaire (perte de 32 MMDH approximativement sur les neuf premiers mois de 2018).

De l’autre côté, beaucoup d’investisseurs ont prévu une remontée des taux des bons du Trésor après que le ministère des Finances a actualisé ses prévisions du déficit budgétaire pour l’année 2018 en anticipant un déficit de 3,8% du PIB contre une prévision initiale de 3%, note le spécialiste qui pense que cette révision est de nature à accélérer le rythme de la levée du Trésor sur le marché local.

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Sachant que la levée du Trésor sur le marché international, prévue pour cette année, a été reportée au début de l’année prochaine, les investisseurs estiment que le seul recours de celui-ci en cas de besoin supplémentaire de financement serait le marché national.

Rappelons également que le ministère a prévu pour l'année 2019 un déficit budgétaire de 3,7% hors privatisations, au lieu d'un objectif de 3%. En cause, la vocation sociale du projet de loi de finances 2019 prévoyant une augmentation du budget alloué aux secteurs sociaux (éducation, santé, INDH...) conjuguée au tassement des recettes. En incluant les objectifs de privatisation, le déficit serait compris entre 3,2% et 3,3%.

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"Les bons du Trésor perdent leur attractivité"

De plus, la demande sur le marché des bons de Trésor a fortement reculé de 32% en passant de 391 MMDH à fin octobre 2017 à 266 MMDH durant la même période en 2018. A cause de la réduction de la liquidité sur le marché et la concurrence accrue sur le marché de la dette privée, indique notre interlocuteur.

«Etant donné le faible rendement des bons de Trésor, plusieurs investisseurs préfèrent s’orienter vers le marché de la dette privée cherchant une prime de risque», ajoute-t-il. Selon lui, les bons du Trésor perdent un peu leur attractivité.

Il est à noter que, durant cette période, la demande des bons de Trésor s’est concentrée sur les bons à moyen terme de 2 et 5 ans (plus de 60% de la demande globale).

Pour les levées nettes du Trésor sur le marché primaire, elles ressortent à 20 MMDH à fin octobre 2018 contre 19 MMDH durant la même période en 2017.

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