Baisse des taux des bons du Trésor au premier semestre 2018

Sur le marché des adjudications, les taux des bons du Trésor relatifs à la plupart des maturités ont enregistré une baisse, d’autres ont stagné ou affiché une petite hausse.

En détails, les taux des bons du Trésor à court terme ont reculé sauf les bons à 26 semaines qui affichent un taux de 2,19% à fin juin, soit un rendement stagnant par rapport à fin 2017.

Pour leur part, les bons à 13 et 52 semaines ont été souscrits à 2,15% et 2,3% respectivement, soient des rendements inférieurs à ceux de la fin de l’année 2017 de 0,02 et 0,08 points de base.

En revanche, les bons à moyen terme font l’exception durant ce premier semestre puisqu’ils affichent des rendements en légère hausse : les bons à 2 ans offrent actuellement un rendement de 2,52%, en augmentation de 0,02 point de base ; les bons à 5 ans, quant à eux, ont été cédés à 2,79%, soit un rendement plus élevé que celui de la fin d’année 2017 de 0,03 point de base.

Pour les maturités plus longues, c’est le taux des bons du Trésor à 15 ans qui sort du lot pour afficher une légère hausse de 0,01 point de base pour offrir actuellement un rendement de 3,68%.

Sur le marché secondaire, les bons à 13 et 52 semaines ont été souscrits à 2,28% et 2,4% respectivement, soient des rendements en hausse de 0,08 et 0,02 points de base. De leur côté, les bons à 26 semaines ont été cédés à 2,31%, soit un taux en baisse de 0,04 point de base.

Pour le reste des maturités, à l’exception des bons à 30 ans, tous les rendements ont affiché des variations Year-to-date négatives: les bons à 2 et à 5 ans permettent des rendements actuels respectifs de 2,54% et 2,78%, en retrait de 0,01 et 0,04 points de base.

Sur un plus long terme, les bons du Trésor à 10, 15 et 20 ans ont affiché des rendements en baisse également de 0,07 ; 0,06 ; et 0,08 points de base respectivement.

L'amélioration de la liquidité devrait permettre une quasi-stagnation des taux d'ici fin 2018

Notons que la baisse des taux des bons du Trésor a été amorcée juste après le premier mois de l’année où ils ont évolué en légère hausse (une correction selon les spécialistes, ndlr) en raison de l’entrée en vigueur du nouveau régime de change.

Ensuite, la baisse qui a été entamée en février en raison de la dissipation des craintes des investisseurs par rapport à la réforme du régime de change a poursuivi sa tendance. Ceci est imputable en grande partie à l’intention du Trésor de lever des fonds à l’international et réduire ses levées au niveau local.

Il convient de rappeler que le montant des levées de fonds brutes du Trésor à fin juin 2018 ressortent à 40 MMDH (hors offres non compétitives) contre 48 MMDH un an auparavant.

Pour le reste de l’année, les perspectives tendent toujours vers une quasi-stabilité des taux comme nous l’avions déjà mentionné dans un article précédent. Ceci en raison des prévisions de Bank-Al Maghrib ((BAM) qui table sur un retour de la liquidité : le déficit de la liquidité sera réduit à 39,8 MMDH à fin 2018 avant de s’accentuer à 59,6 MMDH à fin 2019.

Les prévisions de BAM concernant la liquidité reposent sur une anticipation de hausse des réserves de change notamment grâce au deal Saham-Sanlam s’il se concrétise et aux dons du CCG (Conseil de coopération du Golfe), selon les propos de Abdelatif Jouahri, gouverneur de BAM, avancés lors de la dernière conférence de presse tenue après le deuxième conseil de politique monétaire de l'année.

Notons qu’au 22 juin dernier, l’encours des réserves internationales nettes s’élève à 228 MMDH. En mois d’importations de biens et services, elles se sont établies à 5 mois et 11 jours à fin mai 2018.

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