Taux directeur : statu quo anticipé par BMCE Capital Research

« Lors de sa première réunion trimestrielle de l’année 2021, prévue le 23 mars courant, Bank Al-Maghrib devrait, selon toute vraisemblance, renouveler en l’état son dispositif d’intervention au niveau du marché monétaire. Le taux directeur et la réserve obligatoire devraient ainsi se stabiliser à 1,5% et 0% respectivement », anticipe la société de recherche.

BKR justifie cette décision par l’impact positif des mesures prises entre 2019 et 2020, particulièrement les deux baisses de -75 pbs du taux directeur, sur l’économie réelle via le mécanisme de transmission sur les crédits et sur l’amélioration des conditions de financement du Trésor. S’ajoute à cela la maîtrise de l’inflation à un niveau bas.

Les analystes indiquent que les crédits distribués à l’économie en 2020 ont été associés à des taux débiteurs qui se sont inscrits en retrait de -49 pbs en 2020 à 4,42% (et même 4,34% au T3), traduisant la baisse du taux des crédits de trésorerie de -58 pbs, des crédits d’équipements de -40 pbs, des crédits immobiliers de -43 pbs et des crédits à la consommation de -26 pbs.

Composition et évolution des taux débiteurs

Source: BKR.

Cette évolution des taux montre que « c’est principalement le coût de financement de la trésorerie des entreprises qui a profité le plus de cette tendance baissière, fruit notamment des crédits garantis par l’Etat dans le cadre des produits Damane Oxygene et Damane Relance dont le taux a été fixé à 3,5% et dont le volume accordé a atteint près de 50 milliards de DH à fin 2020 », indiquent-ils.

Toutefois, ils signalent qu’il y a une remontée observée des taux entre le T4 et le T3 2020, « ce qui peut s’expliquer principalement par l’effet mécanique de la montée du risque de crédit en raison de la crise sanitaire qui a altéré la solvabilité des ménages et des entreprises. La dégradation en 2020 de +14,5% de l’encours des créances en souffrance pour la première fois à plus de 80 milliards de DH l’atteste ».

Pour sa part, le coût de financement du Trésor s’est nettement amélioré 2020 « avec des baisses des taux obligataires allant de -3 pbs à -67 pbs, ce qui a permis à l’Argentier du Royaume de répondre à ses besoins au niveau du marché interne sans difficulté. Evolution qui, aujourd’hui, semble se stabiliser », continuent-ils.

De son côté, «l’inflation reste largement sous contrôle avec une légère hausse en 2020 de +0,7%. Elle devrait se stabiliser à ce niveau en 2021 conformément aux projections initiales de Bank Al-Maghrib, ce qui reflète l’absence de pressions inflationnistes d’origine monétaire », conclut BKR.

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