Managem: Un potentiel de croissance de 33% à moyen terme en bourse (Attijari)
Performance opérationnelle solide, qualité des résultats semestriels, stratégie de diversification qui commence à porter ses fruits, capacité du management à porter un projet d’envergure sur la période 2018-2022… Attijari Global Research (AGR) maintient sa recommandation d’acheter le titre Managem qui présente un potentiel de croissance de 33% à moyen terme.
Selon AGR, les réalisations semestrielles de Managem demeurent en cohérence avec ses prévisions annuelles 2018, avec des taux de réalisation annuels supérieurs à 45%.
A fin juin 2018, le groupe minier est arrivé à stabiliser son CA consolidé à 2,5 MMDH et à relever son Résultat d’exploitation (REX) de 11% malgré la forte dégradation des résultats de sa filiale SMI. Celle-ci a accusé une baisse de son CA et de son REX de -248 MDH et de -233 MDH respectivement.
La contre-performance de la SMI est entièrement absorbée par les activités Cuivre et Cobalt
«La résilience de l’activité durant le S1-18 est le fruit de la stratégie de diversification du groupe entre Métaux de Base et Métaux Précieux», indiquent les analystes d’AGR.
Ils estiment que la contre-performance de la SMI est entièrement absorbée par les activités Cuivre et Cobalt. Celles-ci représentent désormais 54% des revenus consolidés contre moins de 30% avant 2015. Plus en détails :
> La hausse du cours moyen du Cobalt de +70,1%, portant la marge brute de cette activité à un niveau record de 82% au S1-18 contre 69% au S1-17 ;
> La hausse du cours moyen du Cuivre de +20,2%, portant la marge brute de cette activité à plus de 45,0% au S1-18 contre 35,0% au S1-17.
Un potentiel de hausse important pour la capacité bénéficiaire de Managem à l'horizon 2022
L’équipe d’AGR ne manque pas de rappeler que Managem a réalisé un RNPG récurrent de 231 MDH au premier semestre 2018, en forte progression de 151% ; et que cette capacité bénéficiaire tient compte de la baisse des bénéfices de la SMI de près de 200 MDH sur la même période.
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Aussi, le RNPG comptable affiché au S1-18 ne peut être comparable à celui du S1-17 en raison de la constatation durant cette période d’une plus-value de cession de 680 MDH.
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«Il est évident que la capacité bénéficiaire du groupe dispose d’un potentiel de hausse important à horizon 2022 avec comme objectif le franchissement du cap de 1 MMDH», commente AGR.
Selon la filiale d’Attijariwafa bank, ce niveau de bénéfices cible est justifié à la fois par :
-La multiplication de la production d’Or par 4 fois suite à l’entrée en production de la nouvelle mine en Guinée ;
-L’augmentation de la production de Cuivre de 50% suite à l’entrée en production de la mine de Tizert au Maroc ;
-Le retour aux bénéfices attendu de la SMI à compter de 2019 ;
-L’évolution des cours moyens du Cobalt au-dessus des 25 $/lb contre un cours actuel supérieur à 33 $/lb.
"Au-delà de la qualité des résultats semestriels, nous recommandons d’acheter le titre grâce à la capacité du management de porter un tel projet de croissance sur la période 2018-2022. Concrètement, le titre offre un potentiel de hausse en Bourse de 33% sur un horizon MT", conclut AGR.
Le graphique ci-dessous, généré par LeBoursier, illustre l'évolution du cours de Managem sur les 6 derniers mois:
