Lesieur Cristal: Le cours subit une correction mais la valeur reste solide

Filiale du groupe Avril (ex Sofiproteol), Lesieur Cristal est un acteur majeur du secteur des huiles et corps gras au Maroc avec des parts de marché de 56%-58% sur l’huile de table et de 22-24% sur l’huile d’olive.

Les analystes sont unanimes quant à la solidité des fondamentaux du groupe grâce à sa stratégie de diversification des activités et à son accès à la grande distribution facilité par son ancien adossement au groupe SNI.

Néanmoins, la faible intégration avec l’amont agricole et l’intensité de la concurrence surtout sur le marché de l’huile de table pèsent sur la performance de Lesieur Cristal malgré sa position de leader (pression sur les marges).

Sur le marché boursier marocain, le leader national du secteur des huiles et corps gras a perdu 9,54% depuis le début de l’année (variation observée à la clôture de la séance du 26 juin). Le volume drainé durant cette période ressort à 272,5 MDH.

La cherté de la valeur et la baisse de son Dividend-Yield entrainent un réajustement du cours

Selon un analyste de la place, la contre-performance annuelle de la valeur traduit son niveau de variolisation jugé élevé puisqu’elle affiche un PER (Price-Earning ratio) de près de 23 fois à la date du 26 juin.

Le Dividend-Yield, quant à lui, ressort à 3,15%. Rappelons que celui-ci s’est situé à 3,7% en 2016 à 4,39% en 2015.

En effet, la valeur a depuis toujours pu résister en bourse et faire l’objet d'avis favorables des analystes, ce qui lui a permis une «bonne» valorisation sur le marché boursier.

Cela dit, la limite est atteinte et son cours subit actuellement une correction, selon notre interlocuteur.

Pour notre spécialiste, il est tout à fait normal que la valeur connaisse une baisse sur le marché dans ces conditions. 

Les cours de l'huile à l'international, la concurrence et la pression sur les marges pourraient limiter la croissance du groupe

Les analystes de BMCE Capital Research évaluent le cours de l’opérateur à 170,4 DH, soit un potentiel de croissance de 7,64% par rapport au cours de clôture du 26 juin.

Ceci parce qu'ils estiment que l’activité du spécialiste des huiles et corps gras devrait être marquée, en 2018, notamment par la consolidation des positions des derniers produits lancées sur les différents segments d’activité. Les nouveaux produits devraient être lancés vers la fin de l’année en cours ou au début de l’année 2019.

Lesieur Cristal devrait profiter également du retour à la normale de la production oléicole et de l’amélioration du rendement de l’amont agricole grâce à la bonne pluviométrie enregistrée durant la compagne 2017/2018. 

L’acteur majeur du marché des huiles et corps gras devrait bénéficier aussi de son développement à l’international puisqu’il a créé une antenne aux USA pour la valorisation et la commercialisation de l’huile d’olive issue de ses plantations.

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Notons toutefois que ce potentiel de croissance pourrait être atténué, selon l’équipe de BMCE Capital Reasearch, par l’éventuelle poursuite de la baisse des cours de l’huile de soja sur le marché mondial, la concurrence acharnée sur le secteur des huiles et corps gras au Maroc ainsi que par la faiblesse de son "Price power" sur le marché national.

Pour rappel, Lesieur Cristal avait généré un RNPG de 194 MDH au titre de l’exercice 2017, en recul de 5,36% malgré la bonne tenue de son résultat d’exploitation (+7,8%) et de son chiffre d’affaires (+13,6%). Ceci reflète malgré tout la résistance du groupe au niveau opérationnel en dépit d'un marché peu favorable : volatilité des matières premières, faible campagne d'huile d'olive 2016-2017 avec des prix d'achat élevés, forte pression sur les prix de vente et développement des marques distributeurs.

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