CFG Bank : la masse bénéficiaire de la cote devrait progresser de 17,5% cette année

Dans une note diffusée ce 31 juillet, la société de recherche CFG Bank a dressé ses perspectives de l'évolution du marché sur la seconde moitié de l'année. Selon elle, la masse bénéficiaire de l’ensemble des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca devrait croître de 17,5% en 2023, à 33,6 MMDH. Retraitée des éléments à caractère exceptionnel, la masse bénéficiaire ajustée devrait progresser de 6,1% par rapport à 2022.

Elle souligne que "actuellement, CFG 25 traite à 24.161 points, en progression de 12,3% depuis le début de l’année. Les cours actuels semblent avoir déjà intégré la progression escomptée de la masse bénéficiaire en 2023".

L’orientation du marché d’ici la fin de l’année dépendra des facteurs suivants :

1. Les résultats financiers des sociétés cotées au titre du premier semestre de l’année 2023. En effet, des réalisations financières conformes ou supérieures aux attentes, devraient contribuer à alimenter davantage l’orientation positive du marché.
2. L’évolution du taux directeur à l’issue des deux prochains conseils de Bank Al-Maghrib et l’ampleur des augmentations éventuelles. Au Maroc, l’inflation de base, bien qu’en baisse tendancielle, demeure à un niveau élevé (5,5% à fin juin 2023 sur une année glissante). Nous avons toutefois opéré quelques ajustements à l’inflation de base pour isoler l’impact des produits sur lesquels la politique monétaire n’a réellement aucune incidence. Nous avons retraité l’indice (IPC) des produits frais et des dérivés pétroliers (gaz liquéfiés et hydrocarbures) afin d’obtenir un indicateur plus pertinent qui reflète l’impact réel du resserrement monétaire sur les niveaux de prix au Maroc. Retraitée de ces produits, l’inflation serait autour de 1,4% à fin juin sur une année glissante, en net recul par rapport à son pic de 5,2% enregistré en juillet 2022. Le retour de l’inflation ajustée à des niveaux bas, plaiderait en faveur d’un statu quo au niveau de la politique monétaire. Toutefois, si la Banque centrale décide d’opérer une quatrième augmentation du taux directeur d’ici la fin de l’année, nous pensons que cette dernière serait plus faible que les trois précédentes, en ligne avec la tendance observée aux Etats-Unis et dans la zone Euro. Toute nouvelle augmentation pourrait freiner la nouvelle dynamique globalement positive du marché.
3. L’évolution de la courbe des taux. Tenant compte de nos calculs, les besoins prévisionnels du Trésor d’ici la fin de l’année, nets des levées réalisées à l’international au cours des 6 premiers mois, s’élèveraient à 65,9 MMDH. Les besoins du Trésor au titre du S2-2023 demeurent en ligne avec la moyenne semestrielle des levées historiques opérées par le Trésor. Ainsi, l’ensemble de ces éléments, combinés à une très bonne maîtrise du déficit budgétaire à fin juin (taux de réalisation de 42%), plaident pour une certaine accalmie au niveau de la courbe des taux. Toutefois, toute nouvelle augmentation du taux directeur viendrait remettre en cause ce scénario, notamment sur la partie courte de la courbe.

Tenant compte de l’atténuation de l’inflation depuis le pic enregistré en février 2023, de la baisse attendue des besoins prévisionnels du Trésor au S2-2023E par rapport au S1-2023 (65,9 MMDH selon nos prévisions, vs 185 MMDH) et de la bonne concordance entre les anticipations du marché et les taux d’émissions du Trésor sur les maturités à long terme, CFG Bank n'envisage pas de hausse majeure au niveau de la courbe des taux d’ici la fin l’année, même si la Banque centrale décide de rehausser le taux directeur.

"Ainsi, nous pensons que la dynamique du marché devrait rester globalement haussière, ponctuée toutefois par des corrections temporaires, occasionnées par un éventuel resserrement de la politique monétaire", explique la société de recherche.