LafargeHolcim Maroc : amélioration des marges et dynamisme supplémentaire attendu en 2024

L’indice boursier MASI Bâtiments et Matériaux de construction surperforme le marché depuis le début de l’année. Alors que le MASI affiche une hausse de 7% en YTD, le secteur croît quant à lui de 22%.

L’année dernière, le secteur a fortement souffert en bourse du fait des contre-performances d'une bonne partie des sociétés composant l’indice. En effet, avec la flambée des coûts de production engendrée par la guerre en Ukraine, de nombreux chantiers se sont retrouvés à l’arrêt, plombant l’activité du secteur et les niveaux de vente, notamment de ciment. Les deux cimentiers LafargeHolcim Maroc et Ciments du Maroc, pesant lourd dans l’indice, ont d’ailleurs vu leurs bénéfices fondre l’an dernier du fait d’une forte baisse de leurs marges.

Mais cette année, malgré un contexte économique compliqué et un niveau d’inflation toujours élevé, les perspectives sont meilleures pour le secteur, notamment les cimentiers. Dans une note publiée le 12 juillet, la société de bourse Valoris Securities est revenue sur les perspectives du premier cimentier du pays, LafargeHolcim Maroc. Malgré son évolution dans un secteur cimentier encore atone, les perspectives à termes sont plus réjouissantes. Le titre est recommandé à l’achat avec un upside de 10,3% à 1 974 dirhams le titre.

Des opportunités d’export de clinker et d’accompagnement des provinces du Sud

Le groupe bénéficiera de plusieurs leviers de croissance à l’avenir, notamment son usine implantée à Agadir pour prendre des parts de marché au numéro 2 du secteur. L'occasion également d’aller capter la croissance de la région attendue en hausse. "Les provinces du Sud devraient connaître durant les prochaines années une hausse significative de la consommation de ciment. Afin d’accompagner cette croissance, LHM a ouvert sa première usine dans le Sud, à Agadir", rappelle la société de recherche.

Avec une capacité de production de 1,6 Mt, le groupe pourrait rapidement concurrencer l’opérateur historique de la région Ciments du Maroc. "Nous pensons tout de même que LHM parviendrait à accaparer une part de marché de 34% des ventes des quatre régions du Sud, soit un taux d’utilisation des capacités de la nouvelle unité industrielle de 49%, hors surplus à exporter sous forme de clinker vers les pays africains limitrophes", explique Valoris Securities.

Le groupe pourra également capitaliser sur l’export de clinker. D’ailleurs, c’est cette activité qui a poussé ses revenus à fin mars à la hausse (+3% à 2.131 MDH, ndlr), dans un contexte de baisse des ventes sur le marché cimentier. "Le chiffre d’affaires à l’export de LHM en 2022 ressort à 221,7 millions de DH en forte hausse de 4,3x par rapport à 2021 en raison, selon nous, du lancement des exportations à partir de l’usine d’Agadir-Souss", indique la société de recherche.

Une amélioration progressive des marges 

Le groupe devrait également bénéficier cette année d’une amélioration de sa profitabilité, malgré un contexte encore tendu. En effet, les cours de petcoke ont connu une décrue sur 12 mois glissants. "Après avoir atteint son plus haut niveau historique en 2022, le cours de petcoke s’est allégé à une moyenne de 258,6 USD sur les cinq premiers mois de 2023, contre 284,9 USD en moyenne en 2022", souligne Valoris Securities. L’an dernier, cela avait lourdement pesé sur les marges du groupe, avec un RNPG en baisse de 31% et une marge d’EBIT à 33,8%. Cette année, les profits du groupe sont attendus en hausse de 27% à 1.766 avec une marge d’EBIT en amélioration à 36%.

Le groupe pourra aussi bénéficier d’une conjoncture plus favorable l’an prochain. Cette année 2023, comme nous l’expliquait le directeur général de Ciments du Maroc dans un précédent article, est une année de transition pour mieux entamer l’année 2024. Pour Valoris Securities, ce sera également le cas pour LafargeHolcim Maroc. "Dans le contexte actuel, nous estimons que la consommation de ciment devrait solder l’année 2023 sur des livraisons de 12,5 Mt en 2023, et de 13,2 Mt en 2024", précise la société de recherche.

Le groupe devrait, à l’instar du reste du secteur, bénéficier d’une reprise anticipée l’an prochain, notamment grâce aux annonces gouvernementales concernant les aides au primo-acquéreurs de logements. Cette initiative est attendue par toutes les parties prenantes du secteur pour faire décoller la demande en logements, et par conséquent en ciment. "Compte tenu de l’ensemble de ces éléments que nous avons présentés dans la partie de l’analyse sectorielle, nous pensons que le secteur dispose d’un potentiel de développement important pour les prochaines années", conclut Valoris Securities.