Managem : un contexte moins favorable en 2023, mais les perspectives demeurent bonnes (Alpha Mena)

Le groupe a affiché en 2022 des résultats exceptionnels. Le RNPG a progressé de 88% à 1.615 MDH. Une hausse qui s’est traduite par la forte progression du chiffre d’affaires et du résultat d’exploitation, du fait de la hausse des cours de l’or sur la période et de la progression des volumes de production de 39%. A l’instar des autres minières, le groupe avait, en 2022, bénéficié d’un bon effet de change avec une parité USD/MAD en hausse de 13%. Ces bonnes performances ont permis de limiter la hausse des intrants du fait de l’inflation.

Autrefois recommandé à l’allègement par la société de recherche Alpha Mena, le titre est désormais recommandé à l’accumulation et dispose d’un potentiel de croissance de plus de 11% à 2 576 dirhams. Une possibilité de rattraper partiellement la correction subie il y a quelques semaines.

Source: medias24.com

Une correction observée cette année à cause des événements au Soudan

En effet, après avoir connu un pic en bourse fin février, en atteignant 2.770 dirhams le titre, le groupe a vu son cours corrigé à la baisse (-20%) pour atteindre 2.200 dirhams le 26 avril dernier. Une déroute survenue suite aux incidents politiques au Soudan.

La société de recherche pointe que "le contexte opérationnel dans ce pays était toujours plein de défis, mais les derniers événements (plus d’un mois de confrontation armée et une paix toujours incertaine) sont inquiétants pour les perspectives de l’activité Or de Managem". Il faut préciser également que le pays contribue à hauteur de 22% de la production d’or du groupe, et que le métal jaune compte, lui, pour plus de 40% du chiffre d’affaires consolidé de Managem.

Une inquiétude qui semble donc logique. Sur ce sujet, des sources internes et externes au groupe expliquaient à Médias24 que le site soudanais de Managem n’était pas touché par l’insécurité et que l’activité y a été momentanément suspendue. Il est encore difficile de dire quel sera l’impact de ces incidents sur les activités du groupe.

Un contexte moins favorable en 2023 mais une forte contribution des actifs Bambouk en 2024

Le contexte économique morose à l’échelle mondiale pèsera probablement sur la demande en métaux, et donc sur les volumes de ventes du groupe, rappelle Alpha Mena. Les incidents au Soudan pourraient également, dans une certaine mesure, peser sur les volumes de ventes.

Un facteur qui pourrait toutefois être compensé par la hausse des cours de l’or sur la période. Depuis le début de l’année, le cours de l’once d’or s’est apprécié de plus de 8% à 1.974 dollars. "En outre, nous attendons l’augmentation de la contribution de la mine de Pumpi (Cuivre-Cobalt), qui devrait dépasser les 15% en 2023 (13% en 2022)", note la société de recherche.

Il convient également de rappeler l’impact positif qu’auront les actifs de Managem acquis en Afrique de l’Ouest auprès du canadien IAMGOLD, surtout à partir de l’année prochaine. Cette acquisition a été effectuée pour une somme de 280 millions de dollars. Alpha Mena note également que "la transaction relative aux actifs au Sénégal a été finalisée pour un montant de 197 millions de dollars alors que l’acquisition des actifs miniers au Mali et en Guinée sera concrétisée au T3-2023".

Un potentiel de croissance catalysé par la baisse des multiples

La baisse engendrée par la frayeur des investisseurs dès le début des hostilités au Soudan a également pour effet de faire baisser les multiples du groupe. "Ainsi, le potentiel fondamental combiné de 10% est tiré par les multiples, en particulier le VE/EBITDA et le dividend yield", note la société de recherche.

Le groupe rassure également du fait de sa diversification produit et géographique avec des exploitations de gisements dans différents pays. De plus, Alpha Mena note que "la solidité de la structure bilancielle de Managem et sa bonne capacité de génération de cash permettent au groupe d’avoir les ressources nécessaires pour financer ses plans de croissance (externe et organique) et de rémunérer régulièrement ses actionnaires, ce qui est rare pour les secteurs cycliques". Au titre de 2022, le groupe affiche une hausse du dividende par action de 50% à 30 dirhams par rapport à l’année précédente.

In fine, la récente baisse du cours représente un point d’entrée assez intéressant et donne un léger potentiel de croissance.

Minières : des performances confortables, mais moindres qu’en 2022, sont attendues cette année