Ciments du Maroc continue de baisser en bourse à cause du contexte économique

Ciments du Maroc se maintient en baisse en bourse. Ce titre a perdu en effet 28% depuis début 2022 jusqu’à la séance de ce mercredi 2 novembre, pour descendre à 1.368 dirhams. Certes, l'ensemble du marché suit actuellement une tendance baissière, mais la dépréciation de Ciments du Maroc est plus importante que celle du MASI (-18,6%).

Évolution du cours de Ciments du Maroc

Source: medias24.com

Joint par LeBoursier, un analyste de la place indique que « la conjoncture économique n’est pas très favorable pour l’activité de Ciments du Maroc. La preuve, les résultats du premier semestre sont en dégradation. Et les ventes du ciment continuent de baisser ».

« La conjoncture actuelle devrait faire ralentir l’activité de cette cimenterie. Du coup, pour le moment, on estime que ses perspectives d’évolution ne sont pas très favorables. »

A rappeler que le chiffre d’affaires du groupe Ciments du Maroc a connu une petite hausse de 1,4% en comparaison avec la même période de l’année précédente, pour se situer à 2 MMDH au premier semestre. Cette évolution est liée à la bonne tenue des ventes de clincker à l’export et des matériaux de construction.

En revanche, la hausse des coûts de production, notamment de petcoke, a pesé sur les marges et le résultat net. Ainsi, le résultat d’exploitation a reculé de 11,7% à 700 MDH. De son côté, le résultat net a perdu 17,8% à 482 MDH.

En ce qui concerne les ventes du ciment, elles se sont accentuées par rapport au mois d’août pour atteindre 8,33% à fin septembre. 9,38 Mt ont été livrées contre 10,23 Mt à fin septembre 2021, d’après les derniers chiffres de l’Association professionnelle des cimentiers (APC). A noter que sur l’unique mois de septembre, la consommation de ciment a baissé de 15,8% à 1,17 Mt, par rapport à septembre de l’année précédente.

Les analystes recommandent de conserver le titre

BMCE Capital Global Research (BKGR) et CFG Bank recommandent, dans leur dernier Stock guide, de conserver le titre Ciments du Maroc dans les portefeuilles.

Les analystes de BKGR tablent sur un ralentissement de la croissance de l’activité en 2022. « A l’instar de son principal concurrent marocain, nous anticipons pour Ciments du Maroc une croissance de l’activité commerciale en ralentissement en 2022, dans un contexte de hausse des prix, intégrant essentiellement un effet prix favorable combiné à une quasi-stagnation des ventes de ciment à l’échelle nationale, exacerbée par une faible reprise du secteur immobilier à court terme », expliquent-ils.

Ils anticipent également un fort ralentissement de la marge opérationnelle (MOP), en raison de l’alourdissement de ses achats consommés, notamment de petcoke (+43% y-t-d du prix du Brent).

« Dans l’attente d’un apaisement des tensions autour du contexte international et d’une réelle reprise du secteur immobilier, nous recommandons de conserver le titre dans les portefeuilles. »

Le cours objectif établi par BKGR pour Ciments du Maroc est de 1.778 dirhams. Le titre garde ainsi un potentiel de hausse d’environ 30%.

CFG Bank a recalculé un nouveau prix cible pour Ciments du Maroc, à la suite de la mise à jour du modèle économique qui a été effectuée par les analystes pour prendre en compte l'évolution de la consommation de ciment depuis le début de l'année, les nouvelles prévisions pour l'industrie du ciment, et les nouveaux prix du coke de pétrole.

« À la lumière de nos nouvelles prévisions, nous estimons que l'action se négocie actuellement à sa juste valeur. En effet, l'action CMA se négocie actuellement à terme EV/EBITDA multiples 2022E et 2023E de 13,3x et 12,7x respectivement. Nous estimons que ces niveaux de valorisation sont justifiés compte tenu des conditions actuelles du marché. »

Ils évaluent le titre à 1.409 dirhams, soit un petit potentiel de hausse de 2%.

« Par ailleurs, compte tenu de l'importante trésorerie positive de la société, nous n'excluons pas la possibilité pour Ciments du Maroc de redistribuer un dividende exceptionnel à court ou moyen terme, et/ou d'envisager de nouvelles opportunités de croissance externe qui contribueraient à améliorer ses perspectives de croissance », concluent-ils.