Bourse. SBM devrait afficher des performances en hausse malgré un contexte tendu
L’excellente saison estivale boostera les volumes de ventes et le chiffre d’affaires au second semestre. Un effet prix est attendu avec la répercussion partielle de la hausse de la TIC. Le contexte demeure compliqué avec une détérioration économique palpable et la fin des barrières tarifaires sur la bière importée.
En 2020 et 2021, le groupe a été fortement impacté par la crise sanitaire ayant engendré la fermeture des CHR (cafés, hôtels et restaurants) et par le confinement des ménages. En 2020, les volumes de ventes de bières avaient reculé de 15,3% avant de reprendre timidement en 2021 avec une hausse de 3,2%. Une croissance qui a été limitée par la poursuite des restrictions sanitaires et la hausse des taxes sur la bière, passant de 1.000 dirhams l’hectolitre à 1.200 dirhams l’hectolitre.
Au premier semestre 2022, le groupe a affiché un chiffre d’affaires à 1.106 MDH, en hausse de 9,8%, “marqué par la levée progressive de l’ensemble des restrictions sanitaires, la reprise du secteur touristique, ainsi que l’ouverture totale des bars, restaurants et la reprise de l’activité hôtelière”. Côté bénéfices, le groupe a affiché un RNPG consolidé de 110,2 MDH, stable par rapport à la même période en 2021.
Le second semestre s’annonce plus prometteur pour le groupe qui bénéficiera d’un effet de base favorable côté prix et volume.
La reprise du tourisme et l’effet de base favorable pousseront les ventes à la hausse au S2
Au premier semestre, SBM a affiché des indicateurs dans le vert. Cependant, sur cette même période, le groupe a connu des effets indésirables. “Au cours des premières semaines de l’année, les frontières étaient fermées, le tourisme et la consommation d’alcool étaient limités. Le période de ramadan est également tombée au cours de ce même semestre. Malgré cela, le groupe a réussi à afficher une croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices stables”, nous explique une source du marché.
Durant le second semestre, le groupe devrait afficher des indicateurs encore plus performants du fait de l’excellente reprise touristique. En effet, les recettes touristiques à fin août 2022 ont atteint leurs niveaux pré-crise de 2019. D’ailleurs, dans son dernier Stock Guide, CFG Bank anticipe une hausse de 3% des volumes de vente sur le marché local et une progression de 4,5% des volumes de vente à l’export.
Au-delà de l’effet de base favorable par rapport à 2021, le groupe devrait bénéficier également d’un bon effet prix. Pour notre source, “cet effet devrait résulter de la répercussion progressive de la hausse de la taxe intérieure de consommation (TIC) et de la répercussion partielle de la hausse des matières premières causée par l’inflation”.
Une profitabilité en hausse mais ralentie par le contexte global
Le contexte légal cette année est assez défavorable à SBM et cela pour différentes raisons. Premièrement, du fait du démantèlement intégral des barrières tarifaires sur la bière importée. Ces dernières ont connu une baisse progressive depuis 2015, passant de 34% à 0% cette année. Cela veut dire qu’en 2022, le groupe fera face à une compétition plus rude sur le segment de la bière. A moyen terme, cela devrait engendrer une progression modérée des volumes de ventes de SBM sur ce produit.
In fine, un impact sur le redressement des marges à moyen terme sera observé. D’après le Stock Guide de la société de recherche, la marge nette du groupe devrait s’établir à 13,6% cette année, identique à celle de l’an dernier avant de timidement progresser à 14% en 2024. Cette année, le RNPG consolidé devrait progresser de 5,8% à 382 MDH.
Cette reprise timide des marges sera également causée par la hausse des prix des matières premières durant la seconde partie de l’année et l’incapacité du groupe à en répercuter l’intégralité sur les prix de vente du fait d’un marché plus compétitif.
Néanmoins, il faut souligner que le groupe dispose d’une position très privilégiée sur le marché marocain avec 90% de part de marché. En plus de cela, le groupe dispose d’une très grande force de vente et d’une capacité à générer plus d’économie d’échelles avec la hausse à venir des volumes de ventes. L’EBIT devrait progresser de 5,6% et SBM dispose également d’une trésorerie très excédentaire lui permettant d’envisager des investissements internes ou externes pour assurer sa croissance. La valeur demeure l’une des plus attrayantes de la place en termes de rendement avec un yield de 4,6% attendu cette année, contre 4,3% l’an dernier.
