La politique monétaire de BAM en adéquation avec le contexte actuel (AGR)

Attijari Global Research (AGR) a publié une note d’analyse portant sur les dernières décisions de Bank Al-Maghrib à l’issue de sa dernière réunion de politique monétaire de l’année 2021.

A rappeler que BAM a maintenu son taux directeur inchangé à son plus bas historique à 1,5%.

Les économistes soulignent que « cette dernière réunion intervient désormais dans un contexte crucial entre une année 2021 qui s’achève par un effet de rattrapage du PIB revu à la hausse par BAM à +6,7% contre +6,2% précédemment et des prévisions relativement plus modestes avec un retour à une croissance de +2,9% en 2022. Des anticipations conservatrices qui tiennent compte de l’instabilité du contexte sanitaire à l’international ».

Ils reviennent sur les principaux facteurs ayant soutenus la reprise économique en 2021:

• les politiques économiques accommodantes (budgétaire/monétaire),
• le déploiement accéléré de la campagne de vaccination au Maroc avec près de 60% de la population ayant reçu la 2ème dose ;
• un plan de relance ambitieux de 120 MMDH ;
• une campagne agricole record de 103 MQx après deux années de sécheresse successives.

Ainsi, à la lumière de notre analyse des décisions de BAM, nous ressortons avec trois principaux constats :

> Les divergences entre les Banques Centrales à l’international concernant le caractère transitoire des poussées inflationnistes récentes se creusent davantage en décembre. La Fed envisage même trois hausses de ses TD à compter de 2022. En dépit des pressions haussières visibles sur les prix des produits pétroliers, l’inflation au Maroc devrait rester à des niveaux globalement maitrisables, passant en moyenne de 0,7% en 2020 à 1,4% en 2021E, puis à 2,1% en 2022E avant de reculer à 1,4% en 2023E ;

> Le déficit de liquidité bancaire devrait s’alléger à 64,4 MMDH en 2021E soutenu par les réserves de changes qui s’établissent à un record de 330 MMDH. L’institut d’émission est en mesure de satisfaire la totalité du besoin bancaire à travers ses instruments de politique monétaire hebdomadaires et à LT. Dans ces conditions, les taux interbancaires évolueraient en ligne avec le TD à 1,5% en 2021 ;

> Le système bancaire continue à financer l’économie à un coût relativement favorable. Pour leur part, les taux débiteurs destinés aux financements de l’économie réelle n’intègrent que partiellement la baisse du Taux Directeur de 75 PBS, passant de 4,55% en 2020 à 4,37% en 2021.

En tenant compte de ces éléments, AGR trouve que : « La politique monétaire accommodante de Bank Al-Maghrib demeure en adéquation avec les impératifs du contexte économique actuel. Celle-ci permet de maintenir des conditions de financement toujours favorables de l’économie. Néanmoins, la Banque Centrale devrait composer avec deux paramètres essentiels en 2022.

D’une part, continuer à soutenir la relance économique en redynamisant la Demande intérieure. D’autre part, limiter les pressions inflationnistes importées sur le pouvoir d’achat des ménages. Une équation qui jusqu’à présent, n’impose pas un durcissement de la politique monétaire ».