Taqa Morocco : AGR maintient sa recommandation de conserver le titre

Dans une note de recherche publiée le 12 mai 2021, Attijari Global Research (AGR) a maintenu sa recommandation de conserver le titre Taqa dans les portefeuilles. Elle a également maintenu son cours cible de 910 dirhams à horizon 12 mois, soit un downside de 11%.

Pour AGR, les performances de Taqa Morocco sur le premier trimestre 2021 inspirent confiance.

L’amélioration des frais de puissances booste l’activité

Au premier trimestre de cette année, le chiffre d’affaires consolidé du groupe s’établit à 1 912 millions de dirhams, en hausse de 1,5% par rapport à la même période l’année précédente. Une augmentation qui selon AGR a été poussée par « l’appréciation des frais de puissance de 16,2% passant de 847 millions de dirhams à fin mars 2020 à 984 millions de dirhams à fin mars 2021 ». Cette hausse a pu notamment compenser la diminution des frais d’énergie de 15% à 800 millions de dirhams, en raison du repli des cours du charbon à l’international.

AGR note que durant le premier trimestre, le taux de disponibilité des Unités 1 à 6 à reculer à 85,6% contre 95,6% à la même période l’an dernier. Cependant, elle précise que « son impact sur les résultats financiers du Groupe ne serait visible qu’à partir du T2-21 compte tenu que l’exercice comptable de JLEC 5&6 (Jorf Lasfar Energy Company) s’étale sur la période allant du 1er octobre au 30 septembre ».

Une amélioration de la profitabilité au premier trimestre

AGR note que durant les trois premiers mois de l’année, la profitabilité de Taqa Morocco s’est sensiblement améliorée. Notamment car sur la même période l’an dernier, le groupe était impacté par les répercussions de la révision majeure de l’Unité 5.

« En effet, le résultat d’exploitation du Groupe ressort en hausse de 35,7% à 634 MDH correspondant à une marge opérationnelle de 33,2% contre 24,8% une année plus tôt » explique la société de recherche. L’amélioration de son résultat financier de +22 millions de dirhams a conduit à un RNPG en augmentation de 51,4% à 229 millions de dirhams.

Actuellement, le cours de Taqa Morocco se situe à 1 021 dirhams en hausse de 11,58% depuis le début de l’année. Le cours actuel demeure légèrement au-delà du cours objectif d’AGR qui valorise le titre à 910 dirhams. La société décide de maintenir sa recommandation de conserver le titre.

Premièrement car le rendement de dividende s’élève à 3,4% soit un spread de 148 points de base par rapport au bond du trésor à 5 ans. Dans un second temps, AGR insiste sur « la résilience avérée du business modèle de l’opérateur qui se reflète à travers la nature du contrat « Take or Pay » qui le lie à l’ONEE avec une visibilité allant jusqu’à 2044 ».