Marsa Maroc : CFG Bank maintient sa recommandation de conserver le titre

La société de recherche a annoncé dans une note diffusée le 24 mars, qu’elle maintenait sa recommandation de conserver le titre dans les portefeuilles. CFG Bank anticipe désormais une baisse de 3% du cours de Marsa Maroc (par rapport au cours du 24 mars à 216,85 dirhams, ndlr) avec un cours cible de 210 dirhams.

Pour CFG, les résultats de Marsa Maroc en 2020 sont conformes à leurs prévisions. « Le chiffre d'affaires global est en ligne avec les attentes atteignant 2 757 millions de dirhams en baisse de 5,2% sur un an (CFG tablait sur une baisse de - 4,0% à 2 794 millions de dirhams) » explique la société de recherche.

Les principales raisons de la baisse de 5,2% du chiffre d’affaires du groupe sont le retrait de 6% des volumes manutentionnés de conteneurs. « Comme précédemment souligné dans notre rapport publié en juillet 2020, la contre-performance de l'activité conteneurs est une conséquence du ralentissement économique subi par les principaux partenaires commerciaux du Maroc, qui a conduit à une baisse des exportations. Elle est aussi causée par la décision du gouvernement d'augmenter les droits d'importation sur plusieurs produits pour promouvoir la consommation de produits fabriqués localement » précise CFG Bank.

L’autre raison de la baisse du chiffre d’affaires est la baisse de 6% du trafic de vrac, notamment suite à la baisse de la consommation d’hydrocarbures. « Nous tenons à souligner que cette performance négative a été partiellement compensée par un fort bond des importations de céréales dans un contexte de mauvaise récolte pour la deuxième année consécutive » précise la société de recherche.

CFG Bank poursuit : « Les indicateurs opérationnels de l'exercice 2020 étant en ligne avec nos attentes, nous maintenons notre recommandation de conserver l'action avec un objectif de cours de 210 dirhams par action ». Un avis conforté par différents éléments. Notamment une forte génération de cash-flow, se traduisant par un rendement du dividende supérieur à la moyenne du marché domestique (3,7% en 2020 et 3,9% anticipé sur cette année).

CFG Bank explique que sa valorisation n'inclut que le périmètre actuel des concessions, mais intègre tous les inconvénients potentiels. Dans une approche conservatrice, elle exclut :

- Un éventuel transfert des concessions existantes, notamment celles de Safi et Nador vers de nouvelles Infrastructures qui seront développées par le pays dans les années à venir (Safi Grand Vrac et Nador West Med)

- La possibilité pour le Groupe de se voir attribuer de nouvelles concessions d'infrastructures au Maroc ou à l'étranger, notamment en Afrique.