Maroc Télécom : Alpha Mena change sa recommandation d'acheter à accumuler
Ce changement fait suite aux récentes baisses de cours induites par la déception du marché concernant le dividende. Cependant, les performances fondamentales du groupe restent bonnes avec des marges et une profitabilité tirés par plusieurs relais de croissance.
Depuis le début de l’année 2021, le titre Maroc Télécom a lâché 3,97% alors que le MASI a progressé de 1,17% à la mi-séance du lundi 22 mars. Une baisse de cours qui s’est produite suite à l’annonce des résultats annuels du groupe. Notamment la baisse du dividende proposé au titre de l’exercice 2020, de 27% inférieur à celui de 2019.
Graph Maroc Telecom
Suite à ces annonces, la société de recherche Alpha Mena a publié une note concernant la plus grosse capitalisation boursière de la place. Elle rappelle que le groupe affiche des contre-performances boursières depuis le début de l’année, expliquant que « IAM a nettement sous-performé l’ensemble du secteur couvert par AlphaMena qui a gagné 12,1% YTD ».
Cependant, elle anticipe une hausse de 16,4% du cours à 163 dirhams dans les 6 mois. Elle garde une opinion positive sur la valeur, mais fait passer sa recommandation de « l’achat » à « l’accumulation » dans les portefeuilles.
Des chiffres qui demeurent rassurants
Malgré les récentes contre-performances boursières de Maroc Télécom, et le contexte d’incertitude entourant le marché boursier, Alpha Mena tient à rappeler les bonnes performances du groupe en 2020.
Une résilience qui a principalement été poussée par les bonnes performances de l’opérateur à l’international. « Le parc du groupe s’établit à près de 73 millions de clients, en progression de 8,1%. IAM a également réussi à augmenter ses revenus de 0,7% à 36 769 millions de dirhams, grâce à la bonne croissance des activités à l’international (+4,9%) compensant l’essoufflement enregistré sur le marché marocain (-3,7%) impacté par le ralentissement de l’activité Mobile (-6,5%) » explique Alpha Mena.
La société de recherche met également en avant la bonne gestion des coûts de l’opérateur sur l’année permettant un bon maintien des bénéfices ajustés et des marges. En effet, au Maroc, le taux de marge a progressé pour atteindre 38,7% contre 38,2% en 2019. « Nous apprécions la résilience de l’activité de Maroc Telecom et sa capacité de génération de revenus dans ces conditions difficiles » souligne Alpha Mena.
Un potentiel tiré par le mobile et les activités Fixe & Internet
Pour la société de recherche, la baisse du cours devrait se résorber dans l’avenir. « Bien évidemment, cette baisse n’est pas structurelle mais plutôt conjoncturelle, due à une crise sanitaire sans précédent. Ainsi, nous restons confiants en la capacité de Maroc Telecom à revenir rapidement à ses niveaux de distribution historiques misant sur la bonne résilience de la profitabilité du groupe ainsi que sa forte capacité de génération de cash » explique la société de recherche. Pour cette année, la société de recherche anticipe un dividend yield de 3,92% contre un rendement de 2,89% en 2020.
Maroc Télécom devrait capitaliser sur différents leviers de croissance avec le dissipation progressive de la crise sanitaire. « Avec la montée en puissance de la Data mobile et du Mobile Payment, nous pensons que l’activité Mobile au Maroc devrait retrouver son élan sur les prochaines années » explique Alpha Mena.
L’opérateur devrait également bénéficier d'un bon maintien de ses activités Fixe & Internet au Maroc ainsi que sur ses filiales africaines qui devraient continuer d’assurer des relais de croissance importants pour l’activité du groupe.
