Sothema : Une valeur prometteuse qui pêche pas son manque de liquidité

En 2020, Sothema a bien résisté à la crise. La valeur a surperformé le marché et a pris 23%, passant de 1 621 dirhams début janvier à 2 000 dirhams fin décembre. A titre de comparaison, le Masi a lâché 7,27% sur la même période.

En ce début 2021, le trend haussier se poursuit. La valeur a grimpé de 6% depuis le début de l’année et traitait à 2 120 dirhams à la séance du 8 février.

Graph SOTHEMA

Dans son portefeuille Actions 2021, BMCE Capital Research (BKR) a surpondéré Sothema, par rapport à l’année 2020, passant de 5,30% à 6%. La société de recherche tablait sur un upside de 3% du titre avec une valorisation à 2 087 dirhams, une valeur désormais dépassée.

Un positionnement sur des produits porteurs qui limite les risques

En 2021, Sothema recèle du potentiel notamment grâce à son positionnement « sur certains médicaments traitants les maladies chroniques, notamment l’insuline permettant de sécuriser une partie de son chiffre d’affaires » explique BKR. La société de recherche table également sur les bonnes performances et la compétitivité des traitements anticancéreux du groupe, produits localement. Elle rappelle que ces traitements coûtent 6 000 dirhams contre 24 000 dirhams pour les médicaments importés.

La société dispose d’autres leviers de croissance pour 2021. Ces derniers concernent notamment la biotechnologie dans laquelle la firme avait déjà investi 200 millions de dirhams et dont l’unité de production à Bouskoura a été inaugurée en janvier 2018. Dans un précédent article du Boursier, la Directrice Générale de Sothema, Lamia Tazi, détaillait : « Il est certain que les biothérapies et l’immunologie forment l’essentiel des projets futurs, notamment via l’élargissement des gammes disponibles ».

En 2021, la société pourra également capitaliser sur l’augmentation de la production de seringues préremplies utilisables pour des vaccins prêt à l’emploi. BKR précise que « Sothema est le seul laboratoire en Afrique à produire de telles seringues ».

Des facteurs qui pourront venir compenser différents effets nocifs de la crise, notamment sur le front des exportations. BKR pointe en effet qu’en 2021, la poursuite de la baisse des exportations pourrait impacter le chiffre d’affaires de l’entreprise (l’export représentant 10% du CA global, ndlr). La marge de Sothema pourrait également être affectée cette année à cause des « réductions des prix des médicaments décidées par le Ministère de tutelle » précise la société de recherche.

Des perspectives financières réjouissantes mais une faible liquidité

Les derniers chiffres à fin septembre montrait une progression de 4,4% du chiffre d’affaires de Sothema. Pour toute l'année 2020, la société de recherche anticipe un chiffre d’affaire de 1 743 millions de dirhams, en hausse de 2% par rapport à 2019, ainsi qu'une amélioration de la marge opérationnelle. Celle-ci s’afficherait à 20,2% en 2020 contre 18,7% en 2019 selon BKR. En 2021, le chiffre d’affaire est anticipé à 1 894 millions de dirhams, en hausse de près de 8,7% par rapport à 2020.

Le rendement du dividende au titre 2020 est quant à lui anticipé à 2,4%, et est estimé à 3,4% en 2021.

Mais si aujourd’hui, le cours bouriser de Sothema surpasse déjà les prédictions de BKR, la valeur pêche par son illiquidité. Sa capitalisation flottante est de 572,4 millions de dirhams. Avec un volume échangé en 2020 de 7 183 998 dirhams, cela signifie qu’environ 1,25% seulement des titres cotés de Sothema ont changé de mains l’an dernier. Il est également à rappeler que sur l'année 2020, la valeur n'a été cotée que durant 31 séances sur 250 au total.