Ciments du Maroc : Génération de cash et rendement élevé en 2021-2022 (AGR)

Le secteur du Ciment devrait bien se comporter en 2021 selon la note annonçant le portefeuille de conviction d’Attijari Global Research (AGR), diffusée en début de semaine. Selon la société de recherche, il fait parti des 6 secteurs les plus habilités à générer du cash et attirer les investisseurs sur la période 2021-2022, avec un ratio de cash-conversion de 75%. Ciments du Maroc (CIMAR) fait partie des 8 valeurs sélectionnées dans le portefeuille d’AGR.

Le secteur du bâtiment et matériaux de construction a été fortement impacté par les répercussions de la crise sanitaire et les mesures de confinement durant le premier semestre 2020. Alors le MASI a perdu 7,27% sur l’année, le secteur ‘Bâtiments et matériaux de construction’ a chuté de 8,41%.

Les résultats financiers de CIMAR ont été impactés par la crise, mais en bourse, la valeur s’est montrée résiliente en 2020. Pour cette année, la société devrait retrouver une bonne dynamique financière grâce à la hausse de la consommation de ciment et se maintenir sur un bon trend en bourse.

Une résilience du cours en 2020 qui se poursuivra cette année

Malgré une année 2020 compliquée pour le secteur cimentier, CIMAR a pu montrer une forte résilience en bourse. La chute de l’activité sectorielle induite par les mesures de confinement a fortement impacté son résultat d’exploitation en baisse de 27,6% sur le premier semestre 2020. Mais au troisième trimestre, le groupe a renoué avec la croissance affichant un chiffre d’affaires en hausse de 9,2% à 908 millions de dirhams. Une dynamique qui devrait se poursuivre sur la période 2021-2022.

Parallèlement, grâce à un dividende et un rendement attractif, la société a pu maintenir un cours de bourse en croissance sur 2020. Au début de l’année dernière le titre traitait à 1 660 dirhams et clôturait l’année à 1 679 dirhams, en hausse de 1,14%, surperformant ainsi le MASI et le secteur ‘Bâtiments et matériaux de construction’.

Graph Ciments Maroc

Pour AGR, le titre recèle du potentiel sur 2021. La société de recherche recommande le titre à l’achat et anticipe une croissance de 9,1% (par rapport au cours du 21 janvier à 1 650 dirhams, ndlr) avec un cours cible de 1 800 dirhams. Avec le potentiel de reprise des activité cimentières et la politique de rémunération attractive du groupe envers les actionnaires, la valeur demeurera attirante pour les investisseurs sur la période 2021-2022.

Une structure financière désendettée et un contexte de relance propice au cash

La reprise économique espérée en 2021 bénéficiera à CIMAR. Notamment grâce à la reprise d’une consommation normale de ciments. « Les revenus de CIMAR devraient s’apprécier de 10,2% sur la période 2020-2022 tirant profit de la reprise attendue des ventes de ciment » explique la société de recherche. Après une baisse anticipée des revenus de l’ordre de 6,4% à 3 741 millions de dirhams en 2020, le chiffre d’affaires du groupe devrait progresser de 6% en 2021 et 4% en 2022.

L’aptitude à générer du cash et à assurer des dividendes intéressants reste l’argument principal de la présence de CIMAR dans le portefeuille de conviction d’AGR. « Durant la période 2020-2022, CIMAR préserverait un cash-conversion autour des 80% » précise la société de recherche.

Cette aptitude à générer du cash est également renforcée par à un faible coût du capital. « À compter de 2020, le titre CIMAR profite d’une baisse sensible de son coût du capital de -86 points de base à 7,77%. À l’origine, le recul des taux obligataires et l’utilisation du levier financier à moindre coût afin de soutenir la politique d’investissement et de dividende de l’opérateur à l’avenir » explique la société de recherche. Le groupe est également désendetté et présenterait selon AGR un gearing sur la période 2021-2022 de -36,2% et -34,8%.

Une situation qui permettrait au cimentier d’être généreux envers ses actionnaires. Pour 2020, AGR anticipe un dividende par action de 85 dirhams soit un rendement de 5,1%. Mais pour 2021 et 2022, les dividendes prévus s’élèveraient à 90 dirhams et 100 dirhams, soit des rendements de 5,5% et 6,1%.