M.S.IN recommande le renforcement du titre Marsa Maroc dans les portefeuilles avec un cours cible à 224,5 DH

La société de bourse M.S.IN a publié le 28 décembre, une note de recherche concernant le titre Marsa Maroc. Elle anticipe un potentiel de hausse de 5,91% du titre et le valorise 224,5 dirhams contre 212 dirhams au 28 décembre. Elle recommande le renforcement du titre dans les portefeuilles.

En effet, malgré la crise, Marsa Maroc a bien résisté en bourse et a même légèrement dépassé son niveau de début d’année. L’action traitait à 207 dirhams au 2 janvier 2020 contre 212 au 28 décembre de la même année.

Graph SODEP P

Pour la valorisation de la valeur Marsa Maroc, la société de bourse a utilisé la méthode d’actualisation des cash-flows futurs (DCF), en se basant sur les hypothèses suivantes :

• Un taux de croissance annuel moyen (TCAM) du chiffre d’affaires consolidé de 6,4% sur la période 2020e-2029p
• Un coût moyen pondéré du capital (CMPC) de 9,1%, calculé sur la base d’un Bêta de 1,2 et un taux sans risque de 2,4%
• Une prime de risque du marché de 5,4%.

Des perspectives prometteuses dans les années à venir

Concernant l’activité de Marsa Maroc, M.S.IN rappelle la résilience de la société en 2020. Si une baisse de 3% à 100 millions de tonnes est attendue à fin 2020 sur l’évolution du trafic national (hors transbordement), le trafic global traité par Marsa Maroc devrait quant à lui diminuer de 2% sur la même période selon M.S.IN. La société de bourse rappelle également que sur les 9 premiers mois de l'année 2020, « le recul de son chiffre d’affaires a été contenu à 4%, soit 2,09 milliards de dirhams contre 2,17 milliards de dirhams un an auparavant ».

En outre, la reprise des activités portuaires import-export amorcée depuis le mois de novembre et les nouveaux projets de renforcement d'équipements portuaires poussent les perspectives de croissance à la hausse. « Au titre du seul mois de novembre 2020, l’activité portuaire a enregistré une hausse de 17,8% par rapport au même mois de l’année écoulée, en se chiffrant à 7,3 millions de tonnes » souligne M.S.IN.

Concernant la prestation de manutention et le stockage qui représentaient 84% du chiffre d’affaires de Marsa Maroc en 2019, M.S.IN anticipe une hausse du TCAM (2020e – 2029p) de 7,2%. Cette évolution s’explique par :

• La mise en service en 2021 de l’activité transbordement de conteneurs au port « Tanger Med II » qui devrait positionner le groupe dans un nouveau marché.
• La tendance positive continuelle du trafic conteneurs en lien avec le renforcement du parc d’équipements aux ports de Casablanca et d’Agadir.
• La poursuite de la croissance linéaire du segment des vracs solides (+4%), portée principalement par la bonne tenue des trafics des Céréales, Engrais, Phosphate et Charbon.
• La baisse continuelle des vracs liquides, causée par le recul important du trafic d’hydrocarbures depuis l’arrêt de l’activité de la SAMIR.
• L’évolution favorable du trafic des véhicules et engins qui s’explique par la bonne performance des importations et des exportations d’automobile. Ce secteur est jugé prioritaire dans le plan de développement du secteur industriel marocain.

Sur la période 2020e-2029p, la société de bourse table sur un taux de croissance annuel moyen de 6,4% du chiffre d’affaires de Marsa Maroc. Une croissance principalement tirée par la hausse des revenus de l’activité de prestation de manutention et stockage (+7,2%) et du chiffre d’affaires des services rendus aux navires (+4,0%). La société de gestion pointe également « la bonne visibilité que possède Marsa Maroc grâce à des contrats de concession longues durées allant jusqu’en 2056 ».

Voici les perspectives d'évolution chiffrées de Marsa Maroc selon M.S.IN

Un dividende ordinaire moyen de 12,7 dirhams prévu sur les 10 prochaines années

Concernant la distribution des dividendes, M.S.IN rappelle que la société a distribué un dividende ordinaire compris entre 8 et 9,7 dirhams entre 2016 et 2019, avec un dividende exceptionnel de 2,7 dirhams en 2017. « Ainsi et sans prendre en considération ce dividende exceptionnel, Marsa Maroc affiche un Pay-out de 107% et un rendement de moyen de 5,5%» indique M.S.IN. La société de bourse anticipe un dividende ordinaire moyen par action de 12,7 sur la période 2020e - 2029p, soit un TCAM (2020p-2029p) de 14%.

Pour 2020, elle table sur un dividende de 6 dirhams avec un bénéfice par action (BPA) de 5,3 dirhams, en baisse de 42,4% par rapport à 2019. Cependant, sur 2021 et 2022, les analystes prévoient un dividende de respectivement 9 dirhams et 10 dirhams. Le BPA en 2021 serait de 10 dirhams et atteindrait 11 dirhams en 2022.