Auto Hall : une valeur à conserver dans les portefeuilles selon CFG et Attijari

Sur le marché Casablancais, Auto Hall a perdu 9,8% depuis le début de l’année en cours (cours observé le 12 octobre), une baisse en ligne avec celle du marché (-10%). Cette évolution a été accompagnée par un volume d’échanges de plus de 105 MDH.

Depuis le 19 septembre dernier, date de publication de ses agrégats financiers, le distributeur automobile a gagné 1,5% en bourse, drainant un volume de 5,3 MDH.

Notons que cette légère hausse recouvre une chute de 12% du cours durant les 4 séances qui ont suivi la publication semestrielle du groupe (voir le graphique et le tableau ci-dessous). Le 12 octobre, son cours s'établissait à 81,2 DH.

Evolution du cours d'Auto Hall sur une année

Source: LeBoursier

Les analystes de CFG Capital Markets recommandent de conserver le titre Auto Hall avec une cours cible de 75 DH, soit un potentiel de hausse de 4% par rapport au cours arrêté le 21 septembre dernier. Notons que le cours au 12 octobre est supérieur à la valorisation des analystes.

La recommandation repose sur les éléments suivants:

   > L'impact moins important que prévu du marché de l'automobile sur les volumes de l'industrie en 2018, conjugué à la concurrence accrue d'autres concessionnaires automobiles ;

   > L’impact du programme d’extension agressif du réseau de vente au détail sur le bilan et sur la trésorerie du groupe.

   > Toutefois, le marché marocain continue de bénéficier d'un taux d'équipement très bas, ce qui représente un potentiel de développement important à long terme pour le secteur.

Le groupe devrait profiter de l'intégration de nouvelles marques pour augmenter ses revenus en 2019

Sur le plan financier, ces analystes s’attendent à une baisse de 2,8% des revenus du distributeur automobile en 2018, impactés par le recul des volumes de vente des voitures personnelles.

En 2019, ils prévoient une croissance des revenus consolidés de 11,2% grâce à l’intégration de nouvelles marques dans le portefeuille d’Auto Hall notamment Opel ainsi que le lancement de la nouvelle Ford Fiesta et Focus.

Pareillement, Attijari Global Research (AGR) recommande aux investisseurs de conserver le titre Auto Hall dans leurs portefeuilles en raison de sa récente correction en bourse d’une part (le titre est actuellement correctement valorisé), et de son effort d’investissement soutenu offrant un effet de rattrapage sur le moyen terme, d’autre part.

«Nous pensons que l’effort d’investissement entrepris par l’opérateur à travers l’ouverture de nouvelles succursales et l’acquisition de nouvelles cartes dont récemment celle d’Opel, lui permettrait de profiter d’un effet rattrapage en termes de ventes et ce, après une année 2018 qui s’annonce difficile», estiment les analystes d’AGR.

Notons que la dernière recommandation d’AGR, publiée en septembre 2017, était de vendre le titre Auto Hall.

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Pour rappel, deux principaux facteurs continuent de peser sur le secteur automobile en général et sur Auto Hall en particulier :

 - Un marché local de plus en plus concurrentiel, marqué par le lancement régulier de nouveaux modèles hautement compétitifs.

 - Un renchérissement de l’euro face au dirham de 4,3% sur le premier semestre 2018 non répercuté sur les prix de vente des véhicules.

Il convient de rappeler enfin que le groupe a généré un chiffre d’affaires en légère hausse de 1% au titre du premier semestre 2018 et un résultat consolidé avant impôt en repli de 7,2% par rapport à la même période en 2017.

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