Immorente Invest: Déficit en 2017, pas de dividende en 2018
La première introduction à la bourse de Casablanca en 2018 concerne une entreprise toujours déficitaire qui prévoit de passer au vert dans les années à venir. Plus encore, la société ne compte distribuer un rendement (dividende + prime d'émission de l'augmentation de capital) qu'en 2019.
L’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) vient de viser, ce vendredi 6 avril, la note d'information relative à l’introduction en bourse d’Immorente Invest. En explorant cette note, la première chose qui saute à l’œil, c’est le déficit qu’a connu la société pendant deux années consécutives (2016 et 2017).
En effet, Immorente Invest a accusé un déficit de 2,11 MDH pendant l'année écoulée, en amélioration de 79,5% par rapport à 2016 ; année pendant laquelle la société affichait un résultat négatif de 7,5 MDH.
Pour sa part, le chiffre d’affaires consolidé d’Immorente Invest ressort à 17,15 MDH, en hausse de 27,2% en comparaison avec l’exercice 2016.
La société prévoit de passer à l'équilibre en 2018 (bénéfice de 57.000 DH) et de réaliser un résultat net de 11,2 MDH en 2019.
Résultat prévisionnel consolidé
(Source: Note d'information Immorente Inves)
Un taux de rendement de 6% en 2019
La société souligne au niveau de la note d’information de l'opération qu’il n’y aura pas de distribution de rendement en 2018, en dépit de sa capacité à le servir à ses actionnaires.
Ainsi, d’après la société, ce rendement sera ajouté à celui à servir en 2019 et sera accordé à l’ensemble des actionnaires de la société.
En vue de rémunérer ses actionnaires, Immorente Invest indique d’elle devrait procéder entre 2019 et 2021 à des distributions de rendement composées de dividendes et de la prime d’émission constituée suite à l’augmentation de capital dans le cadre de l’IPO. Sur cette période, le taux de rendement se situerait ainsi entre 6,0% et 7,3%.
Rendement prévisionnel à distribuer aux actionnaires
Une valorisation "correcte"
Dans le cadre de cette levée de fonds, deux méthodes d’évaluation ont été retenues afin de valoriser Immorente Invest, à savoir l’ANR (actif net réel) de reconstitution et le Modèle d’actualisation des dividendes (MDD). (Voir tableau ci-dessous)
Ainsi, le prix de souscription a été fixé à 100 DH par action ; correspondant à une décote de 10,8% par rapport à l’ANR de reconstitution et de 17,9% par rapport au DDM.
D’après la société, ce prix correspond à un ratio P/B (valeur de marché par rapport à la valeur comptable) 2017 de 1,3x.
Avec 927.000 actions composant le capital de la société, et un bénéfice net prévu en 2019 de 11,27 MDH, le BPA (Bénéfice par action) ressort à 12,16 DH.
Le PER (Price earning ratio) relatif à l’année 2019 oscille autour de 8,22 sur la base du prix de 100 DH par action.
Le taux de rendement est, pour rappel, de 6% en 2019, toujours sur la base du prix d'introduction.
La structure de l’offre
Rappelons que dans le cadre de cette IPO, 400 millions de DH seront levés.
Dans le détail, l’offre d’actions sera fractionnée en trois parties, avec un prix de souscription identique (100 DH/action) pour tout type d’investisseurs.
La première partie concerne les personnes physiques et morales avec un nombre de titres de 1.000.000 et un montant de 100 MDH, représentant 25% de l’opération.
La deuxième catégorie, quant à elle, est dédiée aux investisseurs qualifiés de droit marocain ou étranger, à savoir les OPCVM (hors OPCVM monétaires et obligataires court terme) ; les entreprises d’assurance et de réassurance ; les organismes de pension et de retraite ; la CDG ; les organismes de placement en capital risque ; les compagnies financières et les banques. Ceux-ci auront accès à 2.000.000 actions, pour un montant total de 200 MDH, soit 50% de l’opération.
Notons qu’aucun minimum de souscription n’est défini pour ces deux catégories.
S’agissant de la troisième tranche, celle-ci concerne de gros investisseurs (les organismes de retraite et de pensions ; la CDG et les entreprises d’assurance et de réassurance) qui doivent souscrire au minimum à hauteur de 7,5% du nombre global d’actions proposées dans le cadre de l’Opération, par investisseur, représentant 300.000 actions, soit 30 MDH. De plus, ils auront accès à 1.000.000 actions pour un montant total de 100 MDH, soit 25% de l’opération.
Les investisseurs souscrivant dans le cadre de la 3ème catégorie devront signer, au moment de la souscription, le bulletin d’adhésion au pacte d’actionnaires décrit dans la partie III, section IV et annexé à la note d’information.
