CDMC recommande d’accumuler le titre Attijariwafa Bank dans son portefeuille

A l’occasion de l’intégration effective d’Attijariwafa Bank Egypt dans le périmètre de consolidation du groupe Attijariwafa Bank, les analystes de la société de bourse Crédit du Maroc Capital ont mis à jour le modèle de valorisation du titre bancaire.

 "L’analyse des perspectives de croissance du groupe Attijariwafa Bank nous conduit à un avis favorable quant à l’évolution de son cours en bourse", explique la société de bourse dans une note de recherche.

"A cet effet et sur la base d’un coût du capital de 8,67%, nous aboutissons à un prix théorique de 494 DH par action… Ainsi, nous recommandons d’accumuler le titre Attijariwafa Bank dans les portefeuilles". Ce 4 janvier, la valeur ATW a clôturé sur un cours de 490 DH.

La société de bourse note que la revue à la hausse de sa valorisation tient compte d’un plan d’affaires qui, sur la période 2017-2021, table sur les éléments suivants:

 - L’accroissement du taux de croissance perpétuelle de 3,96% à 4,41% en raison de la revue à la hausse des prévisions de croissance économiques du Maroc et de certains pays de l’Afrique, à savoir l’Egypte, le Cameroun et le Togo;

 - La montée de l’ensemble des créances et prêts du groupe de 5,9% (4,9% précédemment) en lien, essentiellement, avec la reprise graduelle des crédits bancaires nationaux de 4,5%, et l’intégration des emplois de la nouvelle filiale Attijariwafa Bank Egypt.

- L’augmentation de 5% de la totalité des dépôts à 415,6 MMDH (4% précédemment) ;

- La revue à la baisse de la prime de risque de marché de 7,35% à 6,36%, reflétant ainsi la poursuite de l’amélioration de la confiance envers le marché boursier marocain dans sa globalité.

Le plan d’affaires de CDMC tient également compte d’une évolution annuelle moyenne de 4,8% du PNB consolidé du groupe (3,7% précédemment), un coefficient d’exploitation moyen de 46,1% sur la période étudiée, et une baisse annuelle moyenne de 3,9% du coût du risque.

Pour sa part, les chiffres de la filiale égyptienne du groupe Attijariwafa Bank ont bien motivé cette revalorisation. Au titre du premier semestre 2017, Attijariwafa Bank Egypt a généré un produit net bancaire de l’ordre de 1,2 milliard de livres égyptiennes (630,8 MDH), en accroissement de 36,3% par rapport à la même période de l’année précédente.

Dans le détail, la marge nette d’intérêt se hisse de 34,5% à 946 millions de livres égyptiennes (497,2 MDH) , au moment où la marge sur commissions croît de 23,8% à 190 millions de livres égyptiennes (100 MDH). Pour sa part, le résultat sur les opérations de trading se situe à 48 millions de livres égyptiennes (25,2 MDH), soit une performance de +135,3%.

Le coefficient d’exploitation de la banque égyptienne se situe, quant à lui, à 40% contre 42% une année plus tôt. Au final, le résultat net affiche une progression de 36,3%, à 508 millions de livres égyptiennes (plus de 267 MDH), avec une marge nette qui se stabilise à 42,3%

CDMC n’élimine toutefois pas le risque lié à l’implantation de la filiale de la SNI en Egypte, "un pays en pleine mutation économique et se situant dans une région en pleine turbulence".  

"Toutefois, ce risque est à tempérer puisqu'Attijariwafa bank Egypt ne représente que 4% du total bilan du groupe bancaire", explique la société de bourse.