Entretien. Comment expliquer l'évolution de l'indice immobilier en bourse?

LeBoursier: Le 19 octobre dernier, l'indice sectoriel de l'immobilier à la Bourse de Casablanca a enregistré une progression de près de 8% en YTD. Comment expliquez-vous cette évolution?  

Othmane Benassila: Ce gain est redevable, essentiellement, à la bonne tenue des résultats semestriels 2017 des sociétés cotées du secteur immobilier. En effet, le bénéfice sectoriel, à fin juin 2017, se hisse de 13% à 744,1 MDH, ce qui porte le poids dudit secteur dans la masse bénéficiaire global de 4,38% au 1er semestre 2016, à 4,45% une année plus tard.

-Plus en détail et sur la même période, nous remarquons que le titre Addoha n'a pris que 1,44% alors que celui d'Alliances a pris près de 174%. Comment expliquer cette disparité alors que les 2 entreprises ont réussi leurs plans de restructuration? Le marché n'a-t-il plus confiance en Addoha?

-Pour Addoha, les indicateurs d’activité au titre du 1er semestre 2017 sont en régression. En effet, le chiffre d’affaires consolidé accuse un repli de 14,7% alors que le résultat opérationnel essuie une baisse de 18,5%, ce qui génère une marge opérationnelle en baisse de 1,1 pt à 23,5%.

Cette décroissance est due, essentiellement, à la comptabilisation d’un montant de 66,5 MDH d’amortissement et provisions d’exploitation, contre une reprise de 6,1 MDH au 1er semestre 2016 (comptes proforma).

Malgré cela, Addoha a pu améliorer son endettement net qui se replie de 3,2% à 6 MMDH, alors que son Gearing (Endettement net/ capitaux propres part de groupe) décroit légèrement à 52,7% par rapport au 31 décembre 2016 (53,4%). Toutefois, le Plan Génération Cash prévoyait un Gearing de 45% pour 2016 et 33% pour 2017.

De plus, le groupe immobilier poursuit le renforcement de sa réserve foncière via l’acquisition de nouveaux terrains sur le 1er semestre 2017 pour une enveloppe globale de 320 MDH, alors que le PGC prévoyait de limiter, significativement, l’acquisition de nouveau foncier.

Pour rappel, les décaissements liés à l’acquisition du foncier au titre du 1er semestre 2016 totalisent 80 MDH seulement pour un budget annuel fixé par le PGC de l’ordre de 300 MDH. 

-Pour Résidences Dar Saada, l'évolution a été plutôt négative en YTD (-9,68%). Comment expliquer cela?

-Au niveau de Résidences Dar Saada, il y a lieu de noter le passage des comptes consolidés en normes IFRS, ce qui a permis d’afficher un résultat net part de groupe de 146,5 MDH au 1er semestre 2017 contre 64,2 MDH à fin juin 2016. Notons que ce dernier était de 168,3 MDH en normes marocaines.

Malgré cette embellie, force est de constater quelques points clés:

*La trésorerie est devenue déficitaire, à fin juin 2017, de –329,8 MDH contre + 206,2 MDH au 31 décembre 2016. Cette dégradation est due, essentiellement, à l’accroissement du BFR qui affiche une hausse de +21,2% ;

*Le Gearing se stabilise à 65% en raison d’un accroissement de +1,2% de l’endettement net ;

*Le résultat net social de Résidences Dar Saada accuse une baisse importante de -66,3% à seulement 45,5 MDH en raison, notamment, d’une variation de stock négative à -165,2 MDH contre un montant positif de +12,4 MDH au 1er semestre 2016.

-L'évolution globale de l'indice immobilier est-elle donc surtout tirée par Alliances?

-Oui, effectivement. Sur le plan fondamental, Alliances a dégagé un chiffre d’affaires semestriel 2017 en hausse de +8,8%. Et malgré la baisse de -7,6% du résultat opérationnel, le bénéfice net part de groupe s’adjuge un gain spectaculaire de +65,5%.

En effet, les résultats finaux ont été dopés par la croissance du résultat financier qui a bénéficié de la baisse de près de -49% des charges financières.  A ce niveau, il est à noter que l’endettement net global du groupe se replie de 22,4% entre juin 2017 et juin 2016 pour s’établir à 5,2 MMDH.