Moody’s attribue l'Investment Grade (Baa3) à OCP
Pour sa notation inaugurale, Moody’s a attribué la note Baa3 - Investment Grade - avec une perspective stable au groupe OCP. Cette notation s'appuie sur sa position de leader, un faible coût de production, des perspectives de demande favorables et des politiques financières prudentes.
Les perspectives stables reflètent les projections de Moody’s selon lesquelles la société maintiendra des mesures de crédit et des liquidités adéquates tout au long de l'année et du cycle, y compris dans un environnement de baisse des prix des engrais.
Quatre facteurs contribuent à expliquer la notation inaugurale Investment Grade que Moody’s a attribuée au groupe OCP.
Le premier a trait à sa position de plus grand producteur d'engrais phosphatés au monde en termes de capacité, avec un accès exclusif à environ 70% des réserves mondiales prouvées de phosphate.
Le deuxième facteur tient à un faible coût de production, entraînant de meilleures marges. En effet, les coûts d'extraction et de production d'engrais du groupe sont faibles par rapport à ceux de ses concurrents internationaux.
Moody's estime que les coûts de production d'OCP se situent dans le premier quartile de la courbe des coûts, ce qui assure une forte rentabilité et rend l'entreprise plus résistante aux saisonnalités, aux périodes de baisse de la demande mondiale d'engrais ou d'augmentation des prix des matières premières.
Le troisième facteur cité par l'agence de notation concerne "les tendances favorables à long terme de la demande d'engrais, entraînée par une population mondiale croissante et la réduction des terres arables qui accroît le besoin de rendements agricoles plus élevés".
Enfin, OCP dispose d'un levier financier modéré tout au long du cycle, soutenu par des politiques financières prudentes.
L'agence de notation expose aussi les contraintes de la notation d’OCP par :
- d’une part, la nature cyclique des ventes d'engrais et des prix des matières premières, qui expose la société à la volatilité des bénéfices ;
- d’autre part, l’ambitieux programme d'investissement sur la période 2022-2024 qui, combiné à des dividendes continus versés à l'Etat, entraînerait un free cash-flow négatif au cours de cette période.
Sur ce volet, Moody’s note le caractère flexible et modulaire du programme d'investissement qui permettrait de mitiger les pressions négatives sur la trésorerie et les ratios de crédit. L'agence de notation relève également que la liquidité d'OCP est excellente. Le groupe dispose de sources de liquidités suffisantes pour soutenir son plan d’expansion.
En ce qui concerne les prévisions, elle prévoit "un renforcement continu des indicateurs financiers d'OCP pour 2022, avant de marquer une légère baisse sur 2023 et 2024 en raison de leur anticipation d'une baisse des prix et des marges des engrais phosphatés".
"OCP a une politique financière prudente qui vise à maintenir un ratio d'endettement net sur EBITDA inférieur à 2,5 x en moyenne, tout au long du cycle"
Moody’s souligne l’engagement du management à atteindre ces objectifs et à mettre en place les mesures nécessaires en cas de ralentissement inattendu du marché, pour maintenir les ratios de crédit à des niveaux adéquats.
