Panier de cotation du Dirham: ce qu’en dit Jean-Pierre Chauffour (Banque Mondiale)

Médias 24. Comment voyez-vous la prise de cette décision?

-Le communiqué du Ministère de l’Economie et des Finances et de Bank Al-Maghrib vise à actualiser les pondérations des devises du panier de cotation du dirham afin de mieux refléter la structure actuelle des échanges extérieurs du Maroc. 

En effet, ces dernières années, le commerce international du pays a évolué, et bien que l’Union européenne, et notamment la zone euro, demeure le partenaire commercial principal du Maroc, la part relative de l’euro dans le règlement des importations et exportations du Maroc a eu tendance à baisser au profit du dollar.

D’où la décision des autorités de prendre acte de cette tendance et d’augmenter la pondération du dollar de 20% à 40% dans le panier de cotation du dirham. 

-Quel impact aura cette décision sur les particuliers et les entreprises, dans l’immédiat et dans l'avenir?

L’impact de cette décision sur les acteurs économiques sera faible au moins dans l’immédiat. Cette décision qui paraît relativement technique touche en fait une variable importante de l’économie: le taux de change effectif nominal du dirham.

Le taux de change effectif correspond au taux de change de la monnaie, mesuré non pas vis-à-vis d’une autre monnaie nationale mais comme une somme pondérée des taux de change avec les différents partenaires commerciaux et concurrents.  

Dans le cas du Maroc, lorsque la pondération de l’euro et du dollar dans le panier de cotation du Dirham correspond à la structure effective du commerce du Maroc dénominée en euros et en dollars, alors les variations de change entre le dollar et l’euro n’ont pas d’impact sur le taux de change effectif nominaldu Dirham.

En revanche, si la structure de pondération des devises du panier de cotation du Dirham s’éloigne de la structure de paiements du commerce du Maroc, alors toute variation du taux de change euro/dollar entraîne automatiquement une modification du taux change effectif du Dirham. 

Dans la mesure où la part relative de l’euro dans le règlement des importations et exportations du Maroc a eu tendance à s’effriter et ne correspondait plus à la pondération de ces devises dans le panier de cotation du Dirham, la forte dépréciation de l’euro vis-à-vis du dollar depuis le début de l’année a eu tendance à déprécier le taux de change effectif du Dirham et donc à améliorer la compétitivité change du Maroc pendant cette période.

Avec les nouvelles pondérations proposées, plus proches de la structure des échanges du pays, les variations futures du taux de change euro/dollar ne devraient plus affecter le taux de change effectif du dirham et donc sa compétitivité prix.

-Le communiqué parle d'«un premier pas dans le processus de transition vers un régime de change plus flexible»…

-Au risque de décevoir les partisans d’un régime de change plus flexible, la décision du lundi 13 avril ne constitue pas réellement un pas vers une libéralisation du régime de change.

En effet, un régime de change flexible (ou flottant) suppose, à la différence du système actuel, qu’aucun engagement ne soit pris au sujet du taux de change; celui-ci évoluant librement, en fonction de l'offre et de la demande sur le marché des changes et non pas en fonction d’un panier de monnaies préétabli.

Un premier pas consisterait en revanche à autoriser une marge de fluctuation plus ou moins large autour du taux de change pivot.